中信建投：政策推动医疗信息化高景气 互联网医疗方兴未艾

政策利好不断，医疗信息化行业景气度将持续。从2018年开始，医疗信息化领域政策不断出台，无论对于传统医疗信息化业务还是互联网+医疗创新业务政策都是鼓励发展，支持创新，行业将迎来政策红利推动的高速增长期。政策主要在以下几方面显著推动行业发展1）明确了医疗信息化建设目标及对应的时间节点。2）院长负责制以及医疗信息化牵头部门的确定也使得医疗信息化建设在医院内部重要性提升。3）互联网医疗创新获得大力支持，未来商业模式创新空间广阔。

政策提升信息化增量需求，行业高景气度未来几年有望持续。我国三级医院1192个，预计2019年一半将进行电子病历实现四级目标的升级，单个医院电子病历升级的增量需求在300~500万元，预计未来两年三级医院电子病历升级市场空间将在50亿左右。我国二级医院6780个，预计2019年全部将完成电子病历实现三级目标的升级。其中单个医院的系统升级需要200万~300万，预计二级医院电子病历升级市场空间共计150亿左右。

互联网+医疗创新业务将迎来加速发展。互联网+医疗未来成长空间最广的几类业务主要包括互联网医疗、处方流转以及医保（商保）理赔业务。互联网医院模式能够有效提高医疗资源配置效率，以医联体建设为基础的分级诊疗制度有望推动互联网医疗加速发展。互联网医疗将推动医疗IT公司商业模式变革。依靠线上诊疗的服务分成未来有望加速拓展。

从发达国家的经验来看，医药分离已成为主流模式，未来药品会不断流向院外市场。处方共享平台作为患者自由选择购药的主要途径，未来发展空间较广。处方外流市场空间有望超过百亿。处方共享平台未来有望实现按照承接处方外流的药店根据业务量来付费的模式。假定2020年我国公立医院药品销售金额为1.3万亿元。假设返佣比例为1.5％，同时未来中国的处方外流率达到50％，市场空间有望超百亿元。

医保控费形势严峻，商保理赔将打开增量空间。我国医保基金支出达到新高，医保基金支出压力剧增。DRGs开放试点，将有效控制医药费用支出增长速度。国内商业健康保险目前渗透率仍然较低，未来具有很大发展空间。

投资建议：重点推荐卫宁健康和创业慧康，卫宁健康2019~2020年公司净利润预计为4.14亿、5.27亿，创新业务2019年有望扭亏，有望带动业绩超预期。创业惠康2019~2020年净利润预计为2.81亿、3.58亿，医疗信息化业务景气度较高，中山模式将加速落地，建议关注思创医惠、东软集团和和仁科技。

风险提示：互联网医疗政策不及预期；互联网医疗业务进展缓慢。